事件：今晚碧水源公告与滨州海孚水业有限公司签订《合作协议》：分别出资1200 万元（持股60%）和800 万元（持股40%）设立碧水源（禹城）环保科技有限公司。  投资要点：  
   携手滨州海孚水业、成立碧水源禹城环保控股子公司，进军山东水务市场。今晚碧水源公告与山东滨州海孚水业有限公司签订《合作协议》：分别以货币资金出资1200 万元和800万元设立碧水源（禹城）环保科技有限公司，分别持股60%和40%。  山东为全国严重资源性缺水省份之一，水务市场潜力大。①山东省人均占有水量为322立方米，仅占中国的六分之一，年缺水量约30-40亿立方米，旱灾频发。②按照十二五规划，山东省十二五将新增城镇污水和再生利用投资163亿元，位列全国第七。③同时，山东省部分地区位于环渤海经济区以及黄河三角洲生态保护区，某些地区水污染排放标准较高。  公司战略：以德州为突破口，循序渐进，逐步开拓山东省水务市场（污水治理、再生水利用以及自来水提标改造市场）。由于山东省水务市场空间大，同时行业竞争较为激烈，因此公司的战略是：先从德州一个点入手，依托示范项目打入山东市场， 未来逐步向德州以外的济南等地逐步拓展，我们认为符合市场需求。  中短期看：根据公司一贯的风格，预计年内将有相关示范项目建设和完成，今年收回投资是大概率事件，同时对公司今年业绩有积极影响。①本次投资的规模相对较小，公司仅投入1200万元，回收成本较容易；②目前合资公司选址在山东德州禹城工业园内，拟建立研发基地，预计合资公司的示范项目也将集中在园区内和德州市， 对今年业绩将有所贡献。  长期来看：市场前景看好，合资公司长期成长性值得进一步观察。  山东省水务市场大，特别是再生水市场的膜技术应用值得期待；①山东缺水且水污染严重，同时就山东省现有污水处理厂应用工艺来看，膜技术应用案例几乎没有，有一定拓展空间。②截止2010年，山东省已建城镇污水处理规模为284 万吨/日，位于全国第一，同时，十二五新增城镇污水处理规模184.5万吨/日， 位列全国13位；特别是新增再生利用水处理设施162万吨/日，位于全国第4位， 而再生水利用是膜技术的传统优势领域。  山东省水务市场市场化程度相对较高，市场份额较分散，未来合资公司成长性需持续观察。合资公司合作方为滨州海孚水业，该公司规模相对较小，我们分析原因有二：①山东省水务公司规模都相对小；②受前期项目开拓偶然性因素影响。未来公司山东省新区域的拓展值得期待，同时也需进一步观察。  我们重申公司是我们最看好的标的之一：我国水处理行业空间广阔，我们看好公司盈利模式和综合竞争实力，预计未来三年公司的CAGR>50%。由于合资公司短期对公司业绩影响较小，因此我们维持此前盈利预测：12-14年EPS为1.06/1.53/1.96， PE=29.0/20.1/15.8倍，维持强烈推荐评级。