主要观点
    1. 收入和利润没有同比增加的原因是收入结构的变化。
    碧水源下属久安公司收入同比增加1.9 亿元，但久安公司主要从事市政工程建设，毛利仅有19%，低于公司其他产品，拉低了整体毛利率，导致收入和利润没有同比增加。
    2. 季节性因素导致收入规模较小，仍看好下半年业绩。
    公司收入季节性变化明显，下半年尤其是第四季度是主要的结算期，全年的业绩还是要看第四季度的结算情况。公司中报存货同比增111%至2.25亿元预示下半年业绩依然乐观。
    3. 合资公司布局初建成效，北京和外部一齐贡献利润。
    合资公司中建立较早的云南、江苏、武钢等都在贡献利润，外埠收入同比增加46.3%，预计其他合资公司将陆续贡献业绩。而北京地区今年上半年收入同比增加326.76%，一方面有久安公司并表的原因，另一方面随着小红门和高碑店等项目的开工，预计下半年仍会有较高增长。
    4. 看好公司在各地建立合资公司的模式和全产业链的布局。
    我们看好碧水源利用合资公司的进入各地市场的模式，以及在膜生产、工程建设、工业水处理等全产业链的布局，结合我国水质亟待改善的现状，公司将维持高速成长。
    预测公司12-13 年的eps1.07 和1.46 元，对应的PE 为29 倍、21 倍，维持推荐评级。