◆事件：
    公司发布半年报，营业收入4.66 亿，同比增长133%；归属上市公司股东的净利润8067 万，同比增长34%；每股EPS0.15 元。业绩符合预期，考虑到四季度是结算高峰，公司上半年增长强劲。
    公司收入和净利润增长不同步的原因主要在于，子公司北京久安建设投资集团有限公司承担了部分给排水工程，该部分毛利率相对较低而导致综合毛利率降低。
    ◆业绩增长较快，未来三年高速增长较为确定：
    报告期内，公司主营业务收入为46,620.80 万元，比上年同期增长133.37%。其中污水处理整体解决方案营业收入较上年同期增加6,860.22万元，增加了42.18%；净水器销售收入较上年同期增加363.82 万元，增加了109.59%，；给排水工程建设收入较上年同期增加19,419.32 万元。三项业务都保持高增长。
    由于国家节能减排政策日益严格，水治理标准提升以及国家出台专门的“水专项”计划，使得膜技术的认可度和使用范围越来越广，同时对高品质再生水的刚性需求使得膜技术与产品的应用氛围扩大；公司上市后，核心竞争力得到提升，在行业的地位和影响力逐渐扩大，我们认为：公司未来三年高增长较为确定。
    ◆长期看好膜生物反应器技术及膜材料制造技术：
    受益于“十二五”规划，国家进一步实施污染总量控制，同时新建污水处理厂和对已建污水处理厂进行提标升级改造，MBR 在污水处理厂的建设和提标扩容升级改造中具有较好的竞争优势，未来将拥有较好的市场发展前景，同时膜生物反应器及膜材料制造技术已列入《十二五期间重点发展的环保装备目录》，享受国家政策支持。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    我们修正盈利预测，12~14 年，每股EPS 为0.97 元、1.26 元、1.65元，未来三年复合增速达到38%，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    政策调控带来的应收账款增速过大的风险。