上半年净利润增速34.41%，略低于预期
    上半年实现营业收入4.66 亿元，同比增长133.37%；利润总额1.21 亿元，同比增长72.95%；归属于上市股东净利润0.81 亿元，同比增长34.41%，扣非后同比增长31.33%，实现每股收益0.15 元，略低于市场预期。
    昆明两项目将主要在下半年确认收入
    主营业务收入略低于我们的预期，主要在于：公司去年签订昆明第九、第十污水处理厂原计划今年4 月通水并移交项目，由于其中部分项目还未完工，从公司半年报来看，上半年确认收入较少，预计今年年内将会全部确认。
    “碧水源”模式有望持续异地复制
    公司利用上市获得资金优势及丰富的项目经验，积极寻求与地方政府或相关企业合资成立当地公司，形成以合资带项目，以项目带产品的独特“碧水源”模式，破解了地方保护主义的难题。目前公司已在环太湖、滇池等重点水域和内蒙、新疆等缺水地区搭建良好的平台，随着各地项目陆续开建，公司将迎来丰收期。
    给予“买入”评级。
    据了解，昆明两项目将在下半年完全确认收入，其他地区项目建设进展顺利，由于公司所处行业具有明显季节性，项目实施和收入确认主要集中在下半年，因此我们预计2012 年、2013 年、2014 年EPS 分别为1.01、1.37 元和1.68元，给予其“买入”评级。
    风险提示
    结算进度低于预期；应收账款回款不力导致坏账。