事件：今晚碧水源公告出资1490万元（1元/股）参与新疆科发环境资源股份有限公司定向增发，进而成为公司第三大股东，占比29.8%。新公司未来重点开拓新疆工业和再生水市场。
    投资要点：
    落子新疆，全国布局基本完成，今年公司业绩开始进入释放期。新疆科发环境资源股份有限公司增发3000万股，碧水源出资1490万元（1元/股）参与增发，成为公司第三大股东，占比29.8%，这标志着公司正式进入新疆水务市场，重点开拓工业和再生水领域。总的来看，正如我们此前所指出的，公司将于五月完成全国8大区域布局，今年云南江苏等地将逐渐进入业绩收获期。
    新疆地区资源丰富、水资源缺乏，而经济快速发展又加剧了缺水矛盾，工业和再生水市场前景广阔，初步预计超过百亿元。缺水是新疆经济发展的重要瓶颈：①新疆在我国一直属于严重缺水地区，总缺水量约60万吨/年，因此每年大量投入用于引水和增水工程；②新疆资源丰富（煤炭储量占全国41%，石油、天然气产量，分别居全国第三位和第一位），十二五国家将投资约3.6万亿带动当地经济快速发展。煤炭、石油、天然气、矿产开发、纺织等是当地传统优势产业，同时也是高耗水行业。③按照十二五规划，十二五期间新疆将新增污水投资66亿元，其中再生水处理设施新增106万立方米/日，占全国新增市场4%，列全国各省市第9位。
    大股东经历丰富+示范项目保障，预计新公司订单拓展能力较强。①增资前，科发股份已从事污水处理行业十多年；②公司大股东背景丰富，控股新疆科发企业集团：除经营水务和固废业务外，还有精细化工、高科技产品开发、货物进出口和技术进出口等其他业务等业务，2010年集团被自治区确定为“首批上市重点培育成长性企业”。③示范项目和意向订单丰厚：新公司成立后立即启动乌鲁木齐市米东区市政、工业园区领域正在运作的两个污水项目。
    由于公司新技术取得进展，同时工业用途的再生水价格高，因此预计新公司项目盈利能力将较好。目前公司已经开发出由污水出水直接到饮用水的技术，而新疆地区工业企业多为央企，盈利能力较强、用水价格价高，因此，我们预计新合资公司的盈利能力将较强。
    短期来看，合资公司对公司业绩影响较小；长期来看，项目盈利能力和可持续性强，有望成为公司业绩重要来源。如果按照合资公司承诺，近三年净利润不低于1000/2500/5000万元，短期来看，对公司业绩影响仍较小，但长期看好。我们重申公司是我们最看好的标的之一：短期公司股价仍存在催化剂（供水新国标将于7月开始实施等），长期我们看好公司盈利模式和增长CAGR>50%。由于合资公司短期对业绩影响较小，因此我们维持此前盈利预测：12-14年EPS为1.06/1.61/2.05元(考虑送股)，PE=26.1/17.2/13.5倍，维持强烈推荐评级。
    风险因素：应收展开风险、项目开拓低于预期、股票解禁可能带来的短期下跌风险。