投资要点公司一季度营 业收入1.67 亿，同比增长332%；净利润9716 万元， 同比增长54.9%。毛利率33%，净利率5.79%。每股收益0.03 元。  净利润增速低于收入增速的原因：  （1） 一季度并入久安公司9636 万收入，拉低毛利率至33%，低于去年同期52%的毛利水平；污水和净水器收入约7000 万。  （2） 期间费用率为18.3%，摊销期权费674 万元以及子公司支出增加导致管理费用率为17%，同比增长138%。  （3） 利润总额2590 万元，支付所得税1161 万，同比增加711%。一方面全资子公司久安公司本季收入较高，所得税率25%； 一方面本季度碧水源膜科技对其它公司有膜产品销售，形成利润并产生所得税，但并表公司采购的膜产品暂未形成收入， 并表时抵消了内部利润，所得税负相对提高。  原材料及膜产成品库存增加。一季度存货2.49 亿元，较期初增加134%，主要为北京碧水源膜科技有限公司的存货增加所致。  公司仍有6.3 亿超募资金尚未使用，资金实力为公司项目承揽增添砝码。截止报告期，公司累计决议使用超募资金12.46 亿。  风险因素：短期内关注4 月限售股解禁风险。本次解禁6038 万股， 占总股本的18%，市值约24 亿，占目前流通市值的50%左右。  盈利预测与估值：基于公司的潜在订单情况，小幅上调2012-13 年收入预测至17.26/23.52 亿元，复合增速51%。EPS 为1.70/2.30 元，对应目前股价动态PE 为24/18 倍，维持"增持"评级，目标价50 元。