投资要点： 
    公司 2012 年中期实现营业收入 4.66 亿，同比增长 133%；利润总额1.21亿，同比增长 71%；归属母公司净利润 8066万，同比增长 34%。EPS 为 0.15元。 
    久安公司收入大增，导致收入大幅提高，拉低综合毛利率。上半年久安收入 2 亿，占中期收入的近 50%，拉低综合毛利率至 35%。剔除久安影响，污水解决方案这部分业务收入 2.31 亿，同比增长 60%，毛利率 50%，继续维持较高的盈利水平。
    区域扩展方面，公司上半年成立新疆合资公司，并承接内蒙大单，完成西北、北方缺水地区的部署。我们预计下半年有望继续区域开拓的步伐；业务领域方面，面对我国“水脏、缺水、水不安全”的水资源现状，公司业务重心也将从污水领域，逐步转移至再生水、市政给水领域，进入更加广阔的市场。随着饮用水新标准的实施，膜法给水业务将成为市场关注的焦点。
    公司客户多为地方政府，上半年宏观层面政府支付能力收紧，公司层面反映为应收账款增加、BT 项目增多、部分项目进度延后。我们认为这属于行业普遍情况，难以完全回避，但总体来说目前风险可控。  
    下半年我们关注公司下半年在新市场、新业务领域的突破，它决定了公司明年以及未来的业绩、市场空间和估值水平。 
    盈利预测：12-14年收入 17.26/23.52/30 亿，EPS为 1.02/1.39/1.74元，给予 2012年 30倍 PE，目标价 32。目前时点 EPS和估值上调空间不大，但公司在环保板块中具有战略性价值，我们继续维持增持评级。