业绩简评
    浦发银行中期实现归属母公司净利润 171.9 亿元，EPS0.92 元，同比增长33.5%，略超市场预期，高增长主要由规模贡献（23.5%）。2 季度单季净利润环比增长17.8%，其中净利息收入环比增长-0.3%。费用和拨备计提力度减弱是环比业绩增长的主要动力，贡献10.9%和6.6%的环比增速。
    经营分析
    贷 款 完 成 较 差 。 公司生息资产/ 计息负债较1 季度分别环比增长8.2%/6.9%。中期公司公告的一般性贷款日均规模较年初下降170 亿（增长-1.3%），推测2 季度公司贷款投放并不理想，仅依靠期末冲规模保持了贷款余额4.5%的环比增速。公司业务结构以对公客户为主，债券市场的发展分流了部分优质客户融资需求。存款吸收较好，较1 季度增长7.8%；但结构一般，主要依靠保证金存款和协议存款推动（贡献了2 季度新增存款规模的44%）。存款定期化趋势继续，活期存款占比较1 季度下降1 个百分点至32.9%。公司资本消耗较快，2 季度末核心/总资本充足率环比下降12BP/27BP 至8.90%/12.21%
    生息资产配置变化导致 2 季度息差走低。公司公告上半年净息差2.64%，较年初增加4BP；我们测算公司2 季度单季净息差2.47%，环比1 季度下降16B。由于测算模型中的期初期末余额显著大于日均规模，我们判断实际净息差并未下降这么多。公司单季息差下滑主要源于生息资产配置变化，由于信贷需求结构性不足，2 季度公司将58%的吸收存款资金都配置于了非信贷资产，导致生息资产收益率环比下降39BP。另外，公司2 季度利息支出环比增长-1.7%，推测是源于前期高成本的同业负债到期。
    手续费净收入平稳增长。公司手续费净收入连续3 个季度保持环比正增长。2 季度环比增长10.8%，占营业收入比重较1 季度增长44BP 至9.7%，但由于去年基数较高，同比增速进一步放缓至17.6%。传统业务增长较快， 银行卡、结算和代理业务同比分别增长36.7% 、36.9% 和85.9%；咨询顾问费同比增长了-57.4%，预计和信贷需求放缓及银监会规范收费有关。
    资产质量小幅波动。公司业务相对集中于长三角，因而2 季度资产质量略有波动。上半年末不良贷款余额76.9 亿，比1 季度增加9.9 亿（增长14.8%）；不良贷款率0.53%，环比增加5BP，但仍属较低水平。从不良产生的行业看，制造业和批发零售业仍是主要来源，二者的不良贷款分别较年初增长了9.8/5.3 亿，不良率上升22BP/17BP 至1.20%/0.95%；房地产开发贷不良余额下降了0.23 亿。关注类贷款余额较1 季度环比上升了6亿，增长4.7%。逾期贷款增加较多，较年初增加55.4 亿（+81.6%），占比上升34BP 至0.85%。公司覆盖率水平一直较高，2 季度末为414%，环比下降44 个百分点。拨备反哺利润，2 季度拨备计提较1 季度减少4.8 亿至11.86 亿，上半年信贷成本0.42%，环比下降了10BP。
    盈利预测及投资建议
    我 们 预 计 公 司 2012/2013 年实现净利润329.8/368.3 亿， 同比增长20.9%/11.7%，12/13EPS=1.77/1.97 元，12/13BVPS=9.39/10.96 元。目前股价对应0.83x12PB/4.4x12PE 和0.71x13PB/4.0x13PE，公司资产质量压力犹存，维持“持有”评级。