投资要点
    1 季度浦发银行实现净利润78.94 亿元，同比增长30.29%，基本符合预期。其中，净息差随着货币市场利率走低而下降；贷款质量继续承压但压力没有扩大。总体来说，经济下行对浦发构成一定压力，但压力水平在行业平均。  1 季度净息差环比下降约9BP。2011 年4 季度，浦发曾有单季环比16BP 的净息差显著提升，判断与当时货币市场利率的显著走高相关联：浦发银行净息差对货币市场利率的弹性一直高于平均。今年1 季度，随着货币市场利率的回落，我们也看到浦发净息差的环比下降。即使如此，1 季度2.61%的水平仍然高于2011 年3 季度的2.54%。判断存贷利差应大体保持稳定。  贷款质量继续承受中等压力。1 季度浦发的不良贷款环比上升8.66 亿元，不良率也环比提高4BP 至0.48%。不过比不良绝对规模更有意义的是不良生成率，我们估算1 季度的水平在28BP，比该行2011 年4 季度的22BP 略有上升，但仍基本稳定。此外，关注类贷款环比上升22.92 亿元，相当于总贷款的0.18%，规模较2011 年4 季度30.97 亿元的增幅略小。总体来说，浦发1 季度贷款质量的表现没有趋势性变化，仍然在承受经济下行压力。  贷款质量波动促拨备力度加大。由于不良生成率从去年上半年的-7BP 提高到接近30BP，浦发不得不在去年同期约29BP 的信用成本率基础上加大拨备计提，1 季度达到了50BP 左右。这一水平目前足以覆盖同期贷款损失（不良生成率）。由于加提了拨备，拨贷比也达到了2.21%，环比小幅上升2BP。  手续费增长放缓。1 季度，大银行手续费增长明显放慢，而有些中小银行仍保持50%以上的增长。浦发看起来接近大银行，1 季度手续费增长24.8%。