浦发银行 2012 年1 季度实现净利润78.94 亿元，同比增长30.3%，与我们的预测基本一致。1 季度浦发银行净息差环比下降，资产质量的压力也继续呈现。但从长期来看，目前其1 倍的市净率估值水平具有吸引力，维持买入评级不变。
    支持评级的要点
    1 季度资产扩张较为稳定，贷款余额相比年初增长4.4%，存款余额相比年初增长3.3%，总资产规模相比年初增长4.5%。
    1 季度根据期初期末余额简单测算的净息差约2.61%，环比去年4 季度下降9 个基点。我们估计净息差环比下降主要是由于1 季度同业业务利差缩小所致。
    净手续费收入同比增长24.8%，环比去年4 季度增长2.6%，保持了较好的增长。目前浦发银行手续费占营业收入比重仅为9.2%，与其他银行有明显差距，未来仍有发展空间。
    资产质量压力继续显现，不良贷款余额由年初的58.27 亿元上升至66.94 亿元，不良贷款率由年初的0.44%上升至0.48%，关注类贷款余额年初的104.22 亿元上升至127.15 亿元。1 季度年化信用风险成本0.49%，但由于不良余额的上升，使得拨备覆盖率由年初的499.6%下降至458.6%，拨贷比则由年初的2.19%上升至2.21%。
    评级面临的主要风险
    宏观经济下滑程度超过预期，银行业的资产质量迅速恶化。
    估值
    浦发银行目前的估值约相当于1.01 倍2012 年市净率，或5.49 倍2012年市盈率。我们预计2012 年浦发银行将继续加大拨备计提力度，以应对不良资产上升的风险，但利润增速仍有望保持在两位数以上。
    目前的估值水平具有吸引力，维持买入评级不变。