方正公司研究类模板
    七匹狼公布中报，营业收入同比增长24.47%至14.86亿元；营业利润同比增长49.32%至3.25亿元；归属于上市公司的净利润同比增长40.61%至2.46亿元，对应每股收益0.58元，符合市场预期。此外，公司预告今年1-9月净利润将同比增长30%-50%。
    ※二季度收入增速低于一季度，终端销售同店增速放缓
    公司二季度实现收入5.4亿，收入增速为21.53%，较一季度收入增速26.22%放缓近5个百分点。今年服装行业呈现终端消费乏力情况，二季度的气候反常对公司春夏产品销售也带来一定影响，公司终端门店的同店增长放缓，渠道库存压力加大。其中，一、二线城市放缓明显，三、四线城市影响相对较小。
    ※毛利率和净利率稳步提升，销售和管理费用率保持稳定
    上半年公司服装业务的毛利率为44.53%，同比提升了2.54个百分点，黑标产品收入占比超过50%，系毛利率提升的主要原因。上半年公司净利率为16.55%，较去年同期提升了2个百分点。销售费用率相对稳定，管理费用率为7.07%，同比减少1.39个百分点。二季度公司经营现金净流量为-1.04亿，上半年公司经营现金流量净额为1.34亿，尽管低于上半年净利润2.46亿，但同比增长了227%，表现相对稳健。
    ※电子商务规模扩大迅速，渠道扩张将集中在下半年
    截至2012年6月30日，公司渠道终端数量为3981家（直营门店534家），较去年同期3576家门店同比增长11%。上半年渠道扩张放缓，净增门店5家，预计今年开店将集中在下半年。公司电子商务规模迅速扩大，上半年共实现网络销售约人民币7600万元，比去年同期增长137.50%。电子商务折扣一般是5-6折，主要用来处理库存商品。
    ※订货会锁定全年业绩，定增助渠道扩张和品牌建设
    公司2012年两季订货会增速预计在25%-30%之间，订货会基本能锁定公司90%左右的收入，全年收入增长20%+有保障。此外，黑标产品收入比重的显著提高有助于提升公司整体毛利率。截至二季度末，公司账面现金20亿元，定增募集的充裕资金有助于公司未来渠道扩张和品牌建设，加快从“批发”向“零售”的战略转型步伐。由于公司2012年春夏产品终端售罄率略低于往年，我们预计公司2013年春夏产品订货额增速将保持在10%-20%，需要重点关注渠道库存情况。
    ※盈利预测与投资评级
    我们测算公司2012-2014年EPS分别为1.15元、1.52元和1.97元，当前股价对应下的PE为22.4倍。考虑到公司是商务男装领军企业，渠道扩张稳健和品牌内力日益增强，未来业绩稳健增长的确定性较大，给予“增持”的投资评级。
    ※风险提示
    1.消费者信心不足，终端销售疲软；2.渠道库存压力增大；3直营体系建设加大费用投入