公司公布2012 年中报：上半年公司实现营业收入10.36 亿元，同比增长3.31%；实现归属于上市公司股东的净利润1.34 亿元，同比下降17.70%；对应EPS 为0.95 元，业绩下滑幅度超出我们及市场预期。
    对此我们点评如下：
    对经济形势的困难性预判不足是导致公司上半年业绩超预期下滑的主要原因。
    需求不振是导致业绩下滑的根本原因：受国内经济形势不佳及地产调控双重因素制约，公司上半年实现收入增速3.31%，较去年同期增速下滑48.28 个百分点。
    公司年初制定的积极扩张战略导致期间费用率明显上升：为适应未来快速发展的需求，公司在上半年增加了人才储备并加薪，导致费用增长幅度超过收入增长幅度，销售、管理费用率分别较去年同期提升了4.23、1.50 个百分点。
    政府补贴减少亦是导致业绩下滑的重要因素：上半年公司实现政府补助1176 万元，较去年同期减少952 万元。
    中报即为短期业绩低点，预计公司全年净利润增速在15%左右，未来业绩将呈逐步改善趋势。
    首先，公司今年外延式扩张明显提速，全年开店数量有望超过600 家，并考虑今年秋冬订货会增速较之春夏订货会有明显改善，我们预计下半年收入增速有望逐级回升。
    此外，公司下半年对于费用的有效控制有望提升公司盈利水平。
    投资建议：考虑到公司短期业绩下滑已被市场较为充分的消化，未来业绩将呈逐步改善的趋势，且公司作为新兴行业内的龙头，中长期成长潜力依然巨大，故我们首次给予公司“增持”评级。我们预测公司2012~2014 年净利润增长率分别为12.9%、17.9%、21.4%，实现EPS 分别为3.01 元、3.55 元、4.30 元。