罗莱家纺(002293.SZ/人民币71.89, 买入)2012 年7 月11 日发布业绩预告修正公告称，受宏观经济不振、政府补助减少和费用增速超预期的影响，预计公司12 年上半年归属母公司股东净利润同比下滑0%-30%，较一季报同比增长0%-30%的估计有大幅调低。按新口径计，公司上半年实现业绩1.14 亿元至1.62 亿元，合每股收益0.81 元至1.16 元，低于我们全年3.49 元的预期，也低于市场3.39 元的一致预期。
    渠道去库存、门店及人工费用应为业绩下滑的主要原因
    季中补单不理想导致收入增速低于预期。11 年4 季度以来，随着宏观经济增速的放缓，家纺行业终端零售增速随之下行，存货压力逐步显现。公司因此在12 年春夏订货会中主动控制促销品订货，年度大促以消化终端过季存货为主。我们估计这一安排下主要经销商削减了季中补单量，导致上半年收入增速仅为单位数水平。
    而在费用方面，鉴于日益上升的同店压力，公司今年拟通过加速外延扩张的方式维持业绩增长，预计全年净增门店600-900 家，大幅高于11 年全年275家的水平。然而，更高的渠道增速同时拉动了开店补助和员工工资支出的大幅增长。从员工数量上看，公司11 年下半年以来明显加大了对销售、研发和管理人员储备，从而导致1 季度销售及管理费用均录得远高于收入的增长。我们预计工资费用同比大增的趋势延续到2 季度，加之开店补助的上升，公司上半年期间费用率应有较明显增长。