公告：罗莱家纺今日发布中报业绩修正公告，预计2012 年上半年业绩增速由原来的增长0-30%调整为下降0-30%。本次业绩修正的原因：（1）受宏观经济环境和内部管理因素的影响，销售收入增长低于预期；（2）费用增幅超过收入增幅；（3）政府补贴收入少于去年同期。
    点评：公司中报业绩低于预期，我们预计上半年收入呈个位数增长，净利润同比下降15%左右。受零售终端增长乏力和渠道库存压力较大导致加盟商拿货积极性降低等影响，公司上半年收入增速明显放缓，一季度收入增速为5.4%。
    二季度零售终端虽然较一季度有所好转，但考虑到2011Q2 是全年业绩高点，基数较高导致今年二季度业绩较一季度改善不明显。多重因素叠加后，预计公司上半年收入呈个位数增长，收入增速低于预期。
    在收入增速较低的情况下，公司年初制定的“逆势扩张”计划导致费用压力凸显，是业绩低于预期的主要原因。2012 年公司在行业增速回落背景下，计划加快渠道拓展步伐，计划全年新开门店600-900 家，店铺数量增幅为25%-40%，并相应积极地储备人才资源，年初大量招聘新员工。在收入增速较低的情况下，“逆势扩张”的发展策略造成公司上半年期间费用压力尤其突出，较富安娜更为明显，费用增幅超过收入增幅导致净利润同比增速下滑。另外，公司去年上半年收到营业外收入共计2320 万，其中政府财政补助2128 万，今年上半年政府补贴少于去年同期也是造成净利润下降的一个因素。
    预计公司全年业绩增速约为 10-20%，运营情况逐季好转：（1）考虑到2011年下半年公司增速放缓，伴随基数效应的逐步显现，我们认为今年行业下半年增速将高于上半年；（2）零售终端销售趋于回暖，且三季度起进入家纺销售旺季，预计公司运营情况也将逐季好转，预计全年业绩增速在10-20%左右。
    公司中报业绩低于预期，下调盈利预测，维持增持评级。预计公司2012-2014年EPS 为3.05/3.80/4.73 元（原预测为3.40/4.33/5.50 元），对应PE 为23.6/18.9/15.2 倍。罗莱作为家纺行业龙头仍具有较强的市场竞争力，股价回调给予长期投资者更好的介入机会，维持增持评级。