报告关键要素:
    西山煤电（000983）由于煤炭销量及价格下跌，煤炭营收同比下降0.23%；公司焦化业务依然不理想。未来业绩增长主要看公司兴县斜沟矿投产对公司产能的提升。预计2012、2013年公司EPS分别为1.03元、1.15元，对应市盈率14倍、12倍，高于行业平均估值，考虑到公司焦煤龙头地位，给予“增持”的投资评级。
    事件:
    西山煤电（000983）公布了2012年半年报。公司实现营业收入156.85亿元，同比增长4.02%;利润总额24.61亿元，同比减少9.46%;归属于母公司所有者的净利润16.56亿元，同比减少11.16%;基本每股收益0.5256元;从第二季度单季情况看，实现营业收入76.22亿元，同比增长.46%;利润总额6.39亿元，同比减少24.97%;归属于母公司所有者的净利润6.39亿元，同比减少24.97%。
    点评:
    量价齐降拉低公司煤炭业务营收。由于原煤、精煤等煤炭产品价格下降、销量减少，公司实现煤炭销售收入91.18亿元，同比减少0.23％。这同时导致煤炭收入占比同比减少3.24个百分点，为58.59%；由于上网电量增加及上网电价上涨，公司电力及热力收入占比10.51%，同比增加4.07个百分点。
    资产注入的预期强烈。公司母公司为山西五大煤矿集团之一的山西焦煤集团，母公司目前煤炭保有储量503 亿吨，是西山煤电资源总量152 亿吨的3 倍。按照山西的规划，山西五大煤炭集团“十二五”内均必须实现整体上市。集团资产注入有望逐步推进。
    未来价格难言乐观。目前宏观经济周期下行，同时焦煤下游钢铁行业不景气, 整体而言2012 年炼焦煤价格难言乐观,但其中主焦煤以及肥煤稀缺,价格可能维稳，而焦炭由于产能过剩，短期内弱势行情难改。
    给予公司“增持”评级。预计2012、2013 年公司EPS 分别为1.03 元、1.15 元，按8 月3 日收盘价14.22 元计算，对应市盈率14 倍、12 倍，估值偏高，但考虑到公司在焦煤业内的龙头地位，给以“增持”的投资评级。
    风险提示：1、宏观经济下行导致煤价波动的风险；2、资产注入时间不确定。