主要发现
    公司理念：产品理念：一流的外观、二流的质量、三流的价格，不过分追求完美和复杂的产品，强调实用性；兆驰不可以追求做最领先的产品，只专注于做性价比最高的产品。投资理念：具有持续上升潜力的叠加式投资（数字液晶电视、数字机顶盒、LED 封装、LED 照明等）。
    公司集中做有把握的产品和业务。管理理念：精细化管理的逐步深入到各个生产与销售环节。
    2012 年上半年实现营业收入24.49 亿元，同比增长56.3%，实现归属于母公司的净利润2.28 亿元，同比增长51.2%，实现每股收益0.32 元。公司的毛利率由去年同期的13.41%小幅下降至当期的13.64%， 其中液晶电视机毛利率13.23%，较去年同期增加2.84 个百分点，主要由于大尺寸和直下式LED 电视占比提升。
    公司各项费用控制相对较好，销售费用率从去年同期的1.68%下降到本期的1.52%；管理费用率从去年同期的1.70%小幅上升到本期的1.73%，基本持平；净利率略有下滑，从去年同期的9.62%下降到当期的9.31%产业链延伸-LED 业务是增长点：公司目前已经形成液晶电视、数字机顶盒、LED 封装、LED 照明等全产业链布局，未来将加强产业链延伸，坚持技术领先：公司希望通过3-5 年成为国内照明行业的前五。未来LED 背光、LED 封装和LED 照明有望成为新的利润增长点。
    近期，公司推出股权激励方案，对包括中高层管理人员和技术骨干等在内的195 人实行限制性股票激励。授予价格为5.97 元/股。
    主要观点
    我们认为，公司在成本控制、产品设计和企业管理机制上具有独特优势，较高的运营效率为企业获得了稳定的盈利能力。在当前背景下，公司迎来新的机遇。一方面，整机厂商对于成本的关注度在提高；直下式LED 的需求量有所提升；另一方面，日本主要电视机厂商外包意愿的加强，给公司提供了机会。公司目前主要是与超市客户合作较多，与一线品牌合作较少，工业园建成后将打开与一线客户合作通道。
    彩电行业竞争激烈，利润率弹性较大。目前，彩电市场整体需求低迷，给公司的快速增长带来不确定性，我们提示行业波动的风险。
    LED 业务起步较晚，尽管具备一定的成本优势，但渠道和品牌的建立仍然需要时间。公司正努力开拓渠道资源，一方面需要利用现有客户，扩充LED 产品的合作，二是开拓包括屏厂在内的新客户。公司同时开始尝试通过网络渠道销售自有品牌LED 照明产品。我们判断，网络渠道初期效果较为一般。预计今年LED 产品的业务量要完成年初制定的目标面临压力。
    总体而言，公司今年订单充足，预计全年仍将保持快速增长。我们认为，从万得统计来看，市场对于公司12、13 年的每股收益预测平均值为0.83 元和1.1 元，预期较为充分。目前股价对应约14 倍12 年市盈率，估值具有一定的上升空间，建议关注业绩兑现带来的估值提升。