◆上半年转型阵痛继续，利润大幅下滑
    公司公布 2012 年半年报，上半年实现收入1.87 亿，同比减少2.7%，实现归属于母公司的净利润为2325 万元，同比减少46%。公司传统业务继续维持下滑态势，其中：传统增值服务减少35.3%，系统集成由于确认周期因素减少21.4%。公司三大战略新兴业务中的移动教育业务增长态势良好，在积极的市场拓展和外延扩张政策下，公司校讯通业务新增6 个省份，收入大幅增加219.8%，收入占比亦从去年的9.7%上升至31.8%。
    2012 年第二季度，公司收入9921 万，同比增加4.5%，归属于母公司净利润674 万，同比下滑68.2%。同时公司预计2012 年1-9 月净利润同比减少0-30%。
    ◆毛利率下降较为显著，新业务培植致费用攀升
    上半年，公司毛利率下滑5.1 个百分点至55%，其中传统增值服务毛利率回升了3.8 个百分点，而毛利率较高的服务收入减少导致系统集成业务毛利率大幅下滑17.8 个点，同时在人力成本上升和运营商政策调整的背景下，公司移动教育和移动电子商务毛利率分别下降4.3 和5.6 个百分点。
    公司期间费用率整体上升 6.7 个点至38.6%。由于新业务尚处市场培植期，公司人员扩张及差旅费增加较多，导致销售费用率和管理费用率分别上升5.3 个和1.9 个百分点。
    ◆OTT 趋势下传统SP 寒冬难捱，拓维教育成为增长新引擎随着 3G 和智能终端渗透率的不断提升，越来越多的OTT 应用让传统SP 业务面临巨大冲击。公司传统业务持续下滑也是这一趋势下的必然结果。
    目前公司处于新旧业务转型期，虽短期业绩承压，但长期仍具看点。公司未来增长将由文化创意、移动电子商务、移动教育三驾马车驱动。其中公司介入移动动漫市场相对较早，并于今年上半年开始切入联通和电信市场；移动电子商务则有待于用户的积累；拓维教育将是近期公司发展重点，现校讯通用户已突破600 万，我们认为外延式扩张仍是跨省发展的有效途径。另外公司也在加大对实体教育的培植力度。长期看，线上、线下和移动互联网的良好结合有助于拓维教育的品牌塑造，使之成为公司发展的新引擎。
    ◆短期业绩承压，维持“中性”评级
    我们认为公司短期业绩仍受制于传统业务。