与预测不一致的方面
    拓维信息公布2011 年全年和2012 年一季度业绩。2011 年净利润为人民币6,600 万元，较我们7,000 万元的预测低5%，原因在于去年四季度毛利率低于预期。今年一季度净利润同比下滑24%至1,700 万元，且公司预计上半年盈利将同比下滑20%－50%，这个预计远低于我们之前所预测的2012 年盈利将同比增长111%的水平，我们认为其原因在于行业环境不利导致收入表现差于预期。总体来看，由于其移动教育业务有望于今年下半年发力，我们认为拓维信息2012 年业绩将呈前低后高之势。要点：1) 2012 年一季度收入为8,700 万元，占我们之前所预测的2012 年全年收入为5.73 亿元的15%，低于往年18%－26%的正常季节性水平。我们认为目前移动互联行业的整体环境仍然较为不利，这给拓维信息的业务带来进一步压力，特别是对其传统增值服务而言。2) 截至2011 年末，公司总员工人数同比增长49%至2,163 人，而2011 年销售管理费用仅增长了27%。据我们估算员工人数的增加主要发生在去年下半年，因此目前预计2012年销售管理费用将同比增长53%。