与预测不一致的方面
    拓维信息于2 月28 日发布了2011 年业绩预告，收入为人民币3.75 亿元，与我们3.73 亿元的预测基本一致。营业利润/净利润分别为人民币7,800 万元/7,000万元，高于我们预测的7,400 万元/5,900 万元，我们认为这主要是由于政府的补贴高于预期所致，此外部分原因也在于销售管理费用低于预期。我们将2011-2014 年每股盈利预测从人民币0.27/0.57/0.74/0.93 元上调至人民币0.32/0.62/0.81/1.01 元，以反映我们对销售管理费用预测的下调。
    首先，拓维信息的2011 年收入与我们的预测基本一致，印证了我们关于传统增值业务和系统集成服务收入复苏缓慢的预测。第二，尽管公司向移动教育业务的战略性转移令研发和营销支出增加，但盈利所受的影响却小于我们之前的预测（我们预计营业利润为人民币7,400 万元）。最后，公司净利润为人民币7,000万元（同比下滑37%），高于我们预测的5,900 万元，我们认为这主要是得益于政府的补贴高于预期。
    投资影响
    我们基于下调的销售管理费用率预测，将12 个月目标价格从人民币16.8 元上调至18.3 元。我们调整后的目标价仍基于1.06 倍的PEG 倍数，是采用我们的行业PEG 回归模型计算得出。我们维持对该股的中性评级。
    主要风险：下行：运营商业务调整的进一步影响。上行：潜在的并购机会。