◎事项：  前三季度营业收入增长9.33%，净利同比下滑45.05%。。拓维信息10月19日晚间公布前三季度报告，公司前三季度实现营业收入2.766亿元，同比增长9.33%；归属于上市公司股东的净利润为4507.98万元，同比下滑45.05%；基本每股收益为0.21元；同时公司预计全年业绩将比上年同期下降20%-50%。。  ◎主要观点：  ?公司业绩下滑原因主要有三   一、市场拓展短期不利。公司报告现实公司前三季度收入较去年前三季度收入仅增长2360万元。年初以来公司一直在开拓市场，销售费用同比上涨了2790.8万元，但结果未尽如人意，公司存货较年初增长近93%，这主要是集成项目增加导致采购材料及施工成本增加所致，同时公司的资产减值损失同比上涨33%，这主要是本期应收款项增加，相应提取的资产减值准备增加所致。  二、股权激励费用占管理费用比率过高。公司公告显示前三季度的管理费用为7117.8万元，较去年同期4193.1万元上涨近70%，这其中摊销的股权激励费用就达到2444万元，占管理费用的34%以上，若将这部分费用扣除，前三季度净利润约为7000万元。  三、前期投资公司亏损尚未带来收益。前三季度投资收益同比下降 183%，亏损200余万，而去年同期则是正收益200多万，这主要系公司参股公司掌上红网暂未产生收益所致。同时，部分子公司投入较大，尚未产生收益。  ?公司全年收入可能在我们预期范围之内，但净利润表现不会太理想。公司市场拓展很快，这是公司快速抢占市场，加大营销投入的结果，但公司经营的毛利不断下滑也是我们担心的因素之一。我们坚持认为随着移动互联网环境的改善和公司自身优势的体现，公司增长的拐点可能出现在2012年，短期暂下调公司评级至"持有"。预计公司2011 -2013年实现收入3.93亿元、4.85亿元、6.29亿元，实现EPS为0.38元、0.60元和0.79元。我们给予公司2012年30倍PE，合理目标价18元。