投资要点： 
    基建复工致 2季度日出货量重回高位，全年水泥和熟料销量有望达 1500万吨。1-6月份公司销售水泥和熟料 634 万吨，同比增长 27%。2 季度销售水泥和熟料供给474万吨，对应日出货量 5万吨左右，而 1季度的水泥和熟料销量为 160万吨，对应日出货量 1.8 万吨左右，2 季度日出货量较 1 季度大幅改善，4 月份开始基建陆续复工（主要是兰新线和兰渝线两条干线复工）是公司日出货量重回高位的主因。此外宝兰线、包兰线以及兰张线（增建三、四线）也将开建，一些“十二五”规划内的重大工程也在陆续启动，12 年公司水泥和熟料销量有望达到1500万吨。
    水泥售价虽同比大幅下降，但 2 季度开始企稳回升。12年上半年公司水泥和熟料的综合售价为 266元/吨，较 11年同期的 318元/吨大幅下降 16.3%，在此背景下，水泥和熟料的综合吨毛利由 11 年上半年的 116 元/吨降至 12 年上半年的 49 元/吨，降幅逾 50%。但 2 季度伴随水泥售价改善，吨毛利开始企稳回升，2 季度吨毛利已经回升至 60元/吨附近，较 1季度的 18元/吨显著提升。需求重回高增长是水泥价格在 2季度企稳回升的主因。
    受制于周边市场的低景气，水泥价格难以大幅回升。当前甘肃核心市场水泥价格较周边的陕西和宁夏高出 40-60元/吨不等，假定周边市场距甘肃核心市场 200公里，那么当价差在 60-80元/吨时周边低价水泥就会冲击甘肃的核心市场。而考虑到短期陕西和宁夏水泥价格将在底部徘徊，那么即便甘肃水泥需求重回高增长，周边市场的低景气将制约甘肃水泥价格回升的幅度。
    给予推荐评级。在盈利温和复苏下，由于 12-14 年公司年均产能增速仍有15%，在量增的带动下，公司业绩仍有望实现较快增长。预计 12-14 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.87/2.45/3.51亿元，对应12-14年的EPS分别为 0.39/0.52/0.74 元，目前股价对应于 12-14 年的 PE 分别为27.9/21.4/14.9 倍。考虑到公司仍具成长性，给予“推荐”评级。