投资要点：  
     12-14 年甘肃省内年需求增速有望达18%。甘肃省水泥需求主要靠基建拉动，兰渝兰新两条铁路干线所需水泥需求就占到了甘肃省水泥需求的15% 左右，这也解释了兰渝兰新停工之后，甘肃省水泥需求增速下降了18 个百分点这一事实。12-14 年除了上述两条干线复工，宝兰线、包兰线以及兰张线（增建三、四线）也将开建，此外一些"十二五"规划内的重大工程也在陆续启动，预计12-14 年甘肃省水泥需求年均增速有望达到18%。  行业供给压力逐步减轻，13-14 年新增产能或好于市场预期。12 年甘肃省内确定投产2 条线，分别是酒泉宏达建材5000t/d 熟料生产线和阿克塞3000t/d 熟料生产线，产能增速为7.3%。13 年投产确定性概率较大的有3 条，好于市场此前6 条的预期。14 年潜在投产的生产线有6-8 条，但确定较大的较大是公司在成县和玉门的两条线，其他都是民营企业建的线，投产存在较大的不确定性。我们认为潜在投产生产线如期投产存在较大不确定性的主要依据在于在行业盈利能力处于底部的时候，企业的现金流压力较大，且对于未来的预期会比较悲观，这会大大降低建线的进度。  14 年或达到供需平衡，在此之前行业盈利将是温和复苏。即便需求重回高增长以及考虑到800 万吨左右的落后产能在今明两年淘汰掉，12、13 年仍将是消化过剩产能的时期，这是行业盈利大幅好转的最大障碍。此外，周边的宁夏、陕西市场的景气度短期内看不到明显的回升，这将成为压制甘肃盈利好转的另一大因素。因此在甘肃省内供需重回平衡前，行业的盈利将是温和复苏的。  给予"推荐"评级。我们预计公司12-14 年的 EPS 分别为0.39/0.52/0.74 元，当前股价对应于12-14 年的PE 分别为26.8/20.5/14.3 倍。考虑到公司仍具有成长性，上调之前的评级至"推荐"。   风险提示：  基建启动大幅低于预期。