一、 事件概述 
    公司 8 月 6 日晚间发布 2012 年度半年度报告：营业收入 53.45 亿元，同比上升234.11%；归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比上升 14.93%；EPS0.41元。   
二、 分析与判断 
    钢贸并表导致收入大幅增长，锅炉主业中余热锅炉仍是中流砥柱 
    1-6月公司收入同比上升234.11%，主要是因子公司开始从事钢贸业务， 实现收入37.1亿元，导致整体收入水平大幅上升。锅炉主业上半年实现收入 16.25 亿元，同比上升 9.09%。增收主要源于余热锅炉及相关总包业务，分别实现收入 9.2 亿元、2.5 亿元，同比上升 18.2%和 51%，公司作为国内余热锅炉行业龙头，受益于燃气发电及工业节能的旺盛需求，取得了较快的增长。工业锅炉业务收入下滑 63.1%，主要因垃圾焚烧炉海外销售大幅减少所致。电站锅炉作为传统产品，竞争激烈且面临需求下降，收入亦同比下降 9.2%；电站辅机、 部件收入分别同比上升 89.6%和下降 12.5%。
    钢贸业务增厚业绩，毛利率下滑及费用上升压缩利润空间   
    报告期内钢贸业务实现毛利 6857万，因其费用支出较少，因而对本期业绩起到了积极的增厚作用。锅炉行业受宏观经济形势影响，景气度下降，公司锅炉主业整体毛利率呈下滑趋势，除余热锅炉业务受益于钢材价格下降及交货周期较长，毛利率同比上升 7.3 个百分点，其余业务毛利率均不同程度下滑。报告期内管理费用、财务费用同比分别上升 52.6%、122.2%，其中管理费用主要因光热及余热领域的研发支出增加较多，财务费用的上升主要因钢贸业务带来的流动借款大幅增加所致。
    订单总量保持稳定，余热锅炉增长势头较好 
    报告期末公司库存订单 89.4亿元，其中锅炉主业 47.3亿元，与上年末基本持平。订单那结构方面，余热锅炉增加 0.8 亿至 25.5 亿，总包工程增加 1.1 亿元，工业锅炉基本持平，电站锅炉及电站辅机均有较大程度下滑。余热锅炉及其相应的总包业务依然保持较强的增长势头。 
三、 盈利预测与投资建议 
    考虑到钢贸业务并入对业绩带来的增厚效应，我们适当调整公司盈利预测。预计公司 2012-2014 年净利润分别为 3.88 亿元、4.52 亿元、5.23 亿元；折合 EPS 分别为 0.97元、1.13元、1.31元，按当前股价 15.65元，对应的市盈率分别为 16倍、14倍、12倍。维持“谨慎推荐”评级，目标价 25元。