投资要点
    公司公布2012 上半年财报，会计期间实现营业收入 53.4 亿元，较上年同期增长 234.1%；实现归属于母公司的净利润1.7 亿元，同比增长14.9%；扣除非经常损益后归属于母公司的净利润1.6 亿元，同比增长 18.1%。
    锅炉制造业收入增长 9%
    公司主业为锅炉制造业，收入增长9%；其中电站辅机与总包增长迅速，增幅分别为89%和51%，主要是核电高低加热器以及部分总包项目进入交货期。工业锅炉低于预期，同比下降63%，受垃圾焚烧电站推广进度影响，部分项目出现推迟交货，影响收入确认;包括燃机余热在内的余热锅炉收入同比增长28%，进度符合预期。
    收入增长主要靠钢材贸易拉动
    会计期间内收入增长234%，主要由钢材贸易拉动。钢材贸易由去年9 月开始，上半年贡献收入接近37 亿，使收入翻倍；钢贸毛利率较低，拉低总体毛利率13 个点。但由于费用率低于主营业务，所以增加净利润约4%。
    订单质量下降造成多数业务毛利率下降
    下游行业新增投资减少，市场需求下降，一线电力设备供应商如三大动力等，向下抢夺部分电力设备市场，行业竞争加剧。除燃机余热长单锁定订单价格，钢价下跌后毛利率有所提升，其余业务毛利率均有所下滑。
    锅炉制造业订单量基本稳定
    库存订单总量89 亿，同比增长83%；除去其中钢贸订单，主营业务订单为47亿，与去年同期基本持平；结构上余热锅炉订单大幅增长47%，其余小幅下滑。
    投资建议：
    上调钢贸业务贡献预测，同时下调部分锅炉业务盈利预测。上调公司2012-2014年收入预测为94.6、112.4 和125.7 亿，维持2012 年EPS 预测1.03 元，下调2013、2014 年EPS 预测为1.19 和1.34 元，对应动态PE 分别为14.7、12.7和11.2 倍，由于燃机余热行业增长超预期，下半年公司市场份额有望触底回升，维持“推荐”评级。
    风险提示：
    钢材贸易、电站、总包项目等对资金需求较高，如果资金收紧，会影响工程进度；锅炉行业竞争加剧，价格下降幅度超预期。