中报关键要点： 毛利率大幅提高7.1%，仅南方地区收入有增长1）销售收入11.66 亿元，同比仅增长2.1%，其中，二季度收入为6.14 亿元，同比增长7%，扭转一季度负增长局面；归属母公司净利润为1.07 亿元，同比增长48.2%，超我们此前预期；EPS 为0.32 元。2）分产品看，葵花籽收入约9 亿元，同比增长8.3%，原因在于公司在2011 年3 月提价约3-5%，则销量增速也仅为3-4%左右；公司最要的新品喀吱脆薯片销售仅为1.07 亿元，同比下滑23.4%，远低于我们的预期，主要原因在于今年一季度配方调整改良口感，同时设备改进，导致产能利用率不足，期待下半年二代产品脆脆熊的推出，带来公司新品的新增长；公司其它产品如西瓜子、豆类、南瓜子坚果等下滑8.1%。3）分地区看，仅有南方地区销售收入正增长，同比增长6.8%，南方地区是公司的强势区域。而北方和海外地区下滑1%，东方地区下滑近3%。4）毛利率同比提升7.1 个百分点至31.14%，主要原因为各产品原材料成本皆大幅下降，葵花籽和薯片毛利率分别上升5.8%和14.3%，尤其是去年上半年薯粉价格属于高位，去年下半年开始下跌，此外，公司其它产品毛利率也明显上升7.18%。5）净利率仅同比提升3 个点至9.53%，其中，销售费用率为14.3%，维持和去年年报一致水平，高于去年同期2.5个点；管理费用率为6.31%，同比增加1.44 个点。6）超募资金带来上半年财务费用节约2810 万元，我们预计全年可以达到5000 万元以上。
公司核心看点：1）薯片可借助葵花籽网络渠道（渠道可完全共享）和品牌知名度；2）加快产品开发速度，一年推出1-2 个新品，并且收入可成功站稳5-10 亿元以上；3）县乡渠道网络下沉，预计今年下沉至1700 个。 盈利预测与投资评级：由于上半年收入增长缓慢，我们下调此前盈利预测，调整为12-13 年EPS 分别为0.81 元和0.93 元，对应当前股价PE 为24 倍和21 倍，考虑公司品牌和渠道可共享，未来成长空间大，维持“买入”评级。
    风险提示：原料价格大幅波动，薯片销售持续低于预期。