◆事件：
    公司发布 2012 年半年报，实现营业收入9.0 亿元，同比增长164.65%；实现归属于上市公司股东净利润为1.1 亿元，同比增长102.35%，EPS 为0.28 元，由于此前公布了业绩预告，因此符合市场预期。
    ◆点评：
    公司一直坚持“内生式增长”和“外延式发展”并举，在内生增长方面，公司原有的蓝标品牌，智扬品牌，博思瀚扬品牌增长迅猛，传统优势业务领域IT 行业、汽车行业、消费品行业均发展良好，营销投入持续增长并明显向互联网领域转向，此外，活动管理业务大幅增长，已经成为公司新的业务增长点；公司品牌价值的提升助推其业务规模不断提升；同时公司通过外延式扩张分别进入互联网广告、广告策划、微博营销、财经公关，地产全案策划及会展服务等领域，实现了公司在营销传播服务行业的战略布局。
    公司收入增速高于净利润增速的主要原因是毛利率的下滑，广告业务毛利率较低，公司通过收购，广告业务占比不断提升，因而整体毛利率比去年同期下降13.88 个百分点，其中公关业务毛利率下滑4.97%，主要是垫资的成本增速高于收入增速，广告业务毛利率下滑10.71%。
    ◆“内生+外延”两轮并驱，数字营销时代更受益：
    我们认为公司的公关业务增速仍将维持良好的态势，在稳固现有优势行业的基础上将密切关注金融、医药、保健品等行业，为公司未来持续增长奠定基础；同时在营销服务投入加快转向互联网的背景下，公司向互动营销领域的布局将使得其在行业的结构性转型中受益，数字营销时代有望推动公司业务模式从传统的B2B 转向B2C，公司已经建立了业内领先的互联网整合营销传播体系，拥有强大的互联网核心资源、创新的互联网推广手段和专业的人才团队，未来将着力强化上述优势，进一步推动公司业务向互联网方向的全面转型，未来的价值存在巨大的提升空间；
    公司将不断强化各个品牌之间的业务协作和资源共享，业务的协作将大大提升各自的盈利能力，后续继续关注外延式扩张之路的推进及由此带来的规模扩张和盈利增长，后续的收购主要着眼于面向特定行业的领先的营销服务企业、有高价值客户的营销服务企业，或者是有独特的资源管控能力的企业、有独特服务能力的企业。
    ◆盈利预测&投资建议
    公司长期成长路径清晰，是我们自去年以来一直重点推荐的标的，未来将朝着综合性传播服务集团方向不断迈进，根据最新股本，调整2012-2014年EPS 分别为0.61、0.82、1.08 元，对应当前股价估值分别为31、23、18倍，同时业绩存在超预期的可能性，维持“买入”评级，考虑到下半年的估值切换以及实现收购是大概率事件，我们上调6 个月目标价至24.6 元.
    ◆风险提示：收购公司业绩低于预期，宏观经济下滑超预期