一、公司此前发布中报业绩预增公告，符合我们和市场预期。公司今年上半年实现营业收入 9亿，同比增长 165%；营业成本 5.6亿，同比增长 241%；由于并购的思恩客、精准、今久使公司广告业务占总收入比达到 41%，而广告业务低毛利率特点，使公司整体毛利率同比下降达 14个百分点至 38%；实现归属母公司净利润 1.1 亿，同比增长 102%。每股 EPS为0.27 元；Q1、Q2的 EPS分别为 0.10元、0.18元，同比增长 103%、102%。
    二、上半年经营回顾：公司上半年业绩大幅增长受益于内生+外延，内生增长与外延并购对公司整体利润贡献比例是 5：4。今年上半年，公司原有蓝标品牌、思恩客、精准阳光+今久广告的收入占比分别为 48%（2010 年和 2011年占当年收入比例为 89%、60%）、28%、14%。 
    三、后续经营展望：继续做大做强广告业务；发力数字营销抢占下个 10 年战略制高点。未来公司发展目标是希望打造成为百亿传播集团，未来广告在公司的收入占比将逐年提升，最终将形成以广告为主的综合传播集团；广告业务目标是今年至少赶上公关，明年超过公关。 
    四、盈利预测与投资评级：公司公关业务近 2年还将保持快速增长，并购项目方面思恩客今年有望超对赌业绩目标 10%，今久广告完成对赌业绩目标问题不大，我们预测公司 2012~2014 年 EPS分别为 0.58元、0.80 元、1.07元，当前股价对应公司 12~14 年 PE分别为 33倍、24 倍、18倍，估值合理。首次给予“持有”评级，公司后续股价催化剂包括新并购项目落地、业绩超预期等。