支撑评级的要点
    内生增长超预期。剔除新增广告公司并表、期权费用计提等因素，我们预计公司经营性内生增长60%以上。增长源于：IT 行业客户公关营销投入持续增长，尤其在互联网领域；公司所覆盖的一线合资汽车品牌的营销投入因年初部分品牌“质量门”危机公关和原本持续的加大营销促销售的经营策略而保持相对整个汽车行业较高的增长；公司消费品行业业务团队成熟，客户和业务拓展进展良好；活动管理业务大幅增长；单一客户新增业务，客户服务能力及客户粘性增强；消费者消费升级、企业品牌意识增强、营销手段多样化的商业环境下，危机公关业务的客户数和业务量均增长。
    全方位结构优化。综合性传播集团框架初步确立，当前业务拓展至公共关系服务、广告策划、广告发布、活动管理、展览展示、财经公关等。公司重新定义行业分布，同时优化协统机制，建立了CEO之下的“经营管理委员会”，专门设立了跨公司的互动业务协调机制。预计公司组织结构优化及公司治理改善将会是动态持续的且具有前瞻性。客户结构优化，行业相对分散。前5 大客户收入占比降低29%，有效客户从近700 个收缩到600 个。IT、文娱、房地产、消费品、汽车等行业收入占比分别为30%、25%、8%、11%和18%。
    风险
    下游实体经济波动对营销业景气度的影响。
    估值
    不考虑新增并购，预计2012-14 年每股收益0.61 元、0.77 元和0.92 元。
    基于2012 年28 倍市盈率及假设2012 年潜在并购后备考利润，将目标价上调至21.47 元，仍然看好行业前景、公司成长潜力及竞争力的提升，维持买入评级。