广告营销业将长期受益于经济转型和消费升级。目前中国广告营销支出占GDP的比重仍处于较低的水平，这与我国过去30年经济发展主要靠出口和投资拉动的模式相关。经济转型将使我们的发展从主要依赖投资和出口转向主要依赖内需，而内需的增长将对广告营销业产生极大推动作用。我们认为未来5-10年行业将保持快速增长。这其中，公关行业将和基于互联网/移动互联网新媒体的营销广告行业将以远高于传统广告行业的增速增长。 内生和外延是公司持续快速增长的两大驱动因素。 1、中国的公关行业仍处于成长期的前期，未来几年行业将维持30%左右的增长。蓝色光标在国内公关市场已形成强大的竞争力，是当之无愧的本土公关领军企业。凭借强大的品牌优势、人力优势以及客户优势，公司公关业务增速超过行业增速是大概率事件。 2、国际传播巨头持续并购的成长路径为国内公关广告公司的发展提供了很好的范本。上市以来，公司先后公告了14次投资并购项目，使公司的业务范围从公关行业拓展至互联网广告、数字营销、户外广告和财经公关等新领域。从公司已完成的并购项目来看，公司在并购项目的甄选、并购方案的设计、并购价格的确定等方面已具备了相当的水准。未来，公司仍将坚持持续并购的发展战略，朝着中国一流的综合传播集团的目标迈进。 维持"谨慎推荐"评级。我们预计公司12/13/14每股收益0.51/0.67/0.90元，年复合增长率43%，对应12/13/14年PE为37/28/21倍。综合考虑公司的成长性和估值水平，我们维持"推荐"评级