事项： 
    蓝色光标发布中期业绩预告，净利润为 10230-11306 万元，同比增长90-110%。 
评论： 
    业绩超预期，公关需求旺盛是主因 
    2012上半年，公司净利润约10230-11306 万元， 较去年增加4846-5922万元， EPS为0.26-0.29元，增长幅度为90-110%，超出我们在中报业绩前预期的80%增长，我们认为，公关需求旺盛是业绩超预期的主要原因。
    收购并表因素影响有限。公司去年收购的 SNK（思恩客）、美广互动和精准阳关等公司分别为 5、8、10 月开始并表，而广告公司特点是年底按照广告代理额返点确认收入，因此主要利润贡献体现在四季度。去年这几家公司业绩也体现这点，上半年利润估计均不到 20%，预计今年上半年利润贡献约 1000万。今久广告是5月开始并表，中期净利润占比为50%，今年业绩承诺是5060万，中报贡献利润约为 800万，因此收购并表的利润增量约为 1800万元，占比约为1/3。
    公关需求旺盛，内生增长强劲。公关主要服务高端客户，因此受经济波动较小，过去五年，公关行业营业额高速增长，从 2006年的 80亿元增长到 260亿元，CAGR达到 28.8%，蓝色光标是本土公关的龙头，与联想、腾讯、佳能和丰田等大客户合作密切，业务持续高增长，我们认为，内生增长强劲是业绩超预期的主因。  
    调高盈利预测，维持“推荐”评级 
    基于对公司前景乐观判断，我们调高公司 2012-14年盈利预测，按最新股本摊薄后，EPS分别为 0.60/0.79/0.98元，幅度分别为 7%/6%/10%，对应当前股价PE分别为 30/23/19倍，维持“推荐”评级。投资要点为：（1）2012年公关行业景气度仍处于高位，有利于并购扩张的战略推进；（2）通过发债、贷款以及账面现金，仍可以动用 8.8 亿元进行并购，即使不考虑增发股票，仍可能贡献 1-1.2 亿元的收购利润，即超出 2012 年预测业绩的 50%以上，若考虑增发，并购弹性可以放大 3倍；（3）蓝标的管理团队结构稳定，具备很强的执行能力。而投资风险在于：（1）所收购标的在客户、团队融合方面存在不确定性；（2）账上商誉存在减值风险。