公司 2012 年第一季度净利润达约3771 万元，同比增长约103%，我们扣除其收购并表及投资收益的影响后，推算公司原有公关业务较去年同期大幅增长约62%，大幅超越市场30%至40%的增速预期。
     公司前期公告使用约1.9 亿现金收购思恩克49%股权，从而将其变为全资子公司，我们认为除新增1731 万元并表业绩外，此举意味着公司开始尝试主动进入媒介采购领域并且公司自身预期将有协同效应产生，若实现，则公司成为传播集团的路径将更为清晰可靠，估值也将得到提升。
     公司这次收购应是希望思恩克成为整个公司的互联网广告媒介代理平台，为公司各个类型的客户提供此类服务；这是公司第一次表达出主动、积极、自主的介入媒介采购市场态度，我们认为此举意义重大，值得关注和跟踪。
     公司此次将思恩克变为全资公司是超预期的（距离上次收购思恩克股权不足一年、没有采用分阶段收购方式），我们认为这是必须的选择。因为公司若希望思恩克变为互联网媒介采购平台，意味着必须将公司全部的客户资源都给思恩克使用，客户的互联网广告投放订单都将和思恩克签约，此时如果思恩克不是全资子公司，将会有部分利益流到上市公司外。
     此次收购市盈率高于过往10 倍的标准，达到了12 年12.13 倍，猜测与一次性收购剩余的全部股权有关，用高市盈率换一次收购完成。收购后，思恩克经营由总经理王宇负责，预计公司未来将注重思恩克经营团队梯队建设，应对管理层变动风险，并将在思恩克建立更加流程化和模块化的管理机制，将客户资源和服务能力沉淀在机制之上以减低人员波动的负面影响。
     结合一季报和对思恩克股权的增持，按照完成今久交割后的1.96 亿股本计算，我们调高公司12 年、13 年和14 年的全面摊薄报表业绩至1.24 元、1.54 元和1.86 元，12 年备考业绩不低于1.36 元，目前股价对应12 年报表业绩和备考业绩的估值仅为25 倍和22 倍，维持“买入”评级。
     风险提示：收购公司的业绩风险导致的上市公司商誉风险；公司应对对外收购所需的资金不足而贷款融资将降低收购杠杆倍数。