投资要点：
    蓝色光标发布 2012 年一季度报告。2012 年第一季度，公司实现营业收入3.36 亿元，比上年同期增长235.16%；实现归属于上市公司股东净利润0.38 亿元，比上年同期增长103.37%；实现每股收益0.21 元，业绩略超预期。
    业务结构变化导致利润增速低于收入增速。一季度公司营业收入同比增长235.16%，营业成本同比增长375.16%，导致净利润同比增长103.37%，显著低于营业收入增速。主要原因是公司新收购的北京思恩客广告有限公司、精准阳光传媒广告有限公司等主营业务均为广告，毛利率大幅低于公司既有的公关业务。
    新收购公司开始贡献利润。2011 年，公司通过收购思恩客广告、美广互动广告、精准阳光传媒及京久广告，将业务拓展至互联网广告、数字营销、高端社区广告等多个领域，初步形成了公关+广告的营销集团架构。一季度，新并购的公司已经开始贡献利润，和原有业务在新增利润方面几乎平分天下。原有业务中，IT 行业、汽车行业及消费品行业仍保持快速增长。
    公司在报告中对 2012 年非常乐观，预计营业收入有望超过20 亿元，净利润有望超过2 亿元。
    我们暂不修改盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为：1.17 元、1.48 元、1.83 元，相对于当前股价PE 分别为：26、20、16 倍，维持推荐评级。
    风险提示：广告业务收入增长低于预期、新收购公司业务整合效率低于预期。