蓝色光标（300058.SZ/人民币28.93，买入）上周公告拟现金并购思恩客剩余股权及修订后的今久广告重组报告书，前者约带来6%的业绩增厚，后者在今久广告经营情况及未来规划等方面更为清晰。我们看好公司并购谋成长的发展战略和并购实施体系在项目选择、风险控制方面的日益完善，维持买入评级。
    1）现金收购思恩客49%股权达100%控股：
    交易方案：公司拟以19,019.84 万元（自有16,195.84 万元+超募2,824 万元）增资全资子公司上海蓝色光标品牌顾问公司（简称上海品牌），用于收购思恩客4 位创始人所持有的剩余49%股权。则股份公司、上海蓝标（上海蓝色光标公关服务公司）和上海品牌将分别直接持股10%、41%和49%，股份公司间接持股100%。
    收购价格：此对价相当于思恩客2012 年税后承诺利润的12.13 倍，高于2011年4 月末第一次收购时2011 年的10 倍，符合预期。所有价款分两次支付，同时根据2012-13 年业绩对赌设定，可下调1-2 倍市盈率。
    业绩承诺上浮10%：思恩客2011 年营业收入4.44 亿元，净利润2,709 万元，超出原承诺（2,400 万元）13%。2012-13 年承诺扣除非经常性损益后的净利润分别为3,200 万元，3,800 万元，分别上年同期增长18%和19%，超出原承诺10%左右。
    并购条款进一步完善，风险控制加强：除团队稳定、同业竞争等承诺外，相比于上一次协议增设应收账款风险、资产安全等条款，印证此前关于公司并购体系持续完善的判断。
    业绩影响：我们原预计公司2012 年净利润2.22 亿元，考虑少数股东权益减少和利息影响，粗略估计思恩客49%股权现金并购带来新增权益利润约1,300万元，增厚6%。
    2）今久广告并购最终方案：
    交易方案：公司 “现金+股权”并购今久广告100%方案已获证监会批准，最终并购案中，约定收购对价为4.35 亿元，9.46 倍市盈率，其中3.2625 亿元对价（75%股权）按20.38 元/股（除权除息后）定向增发1,067.2224 万股。
    业绩承诺：今久广告2011 年营业收入2.36 亿元，净利润4,596 万元，超出原承诺（4,207 万元）9%，2012-14 年承诺扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5,060 万元、5,796 万元和6,393 万元，分别比上年同期增长10%、15%和10%——顺延承诺至2014 年。