我国的公关行业目前仍处于发展初期阶段   目前我国公关业务主要集中在汽车、IT、快消品等行业，随着各行业对公关服务认识的深入和公关需求的发展，行业整体将保持高增长；在行业竞争激烈，马太效应逐渐显现之际，拥有畅通融资渠道的公司将会把握住机遇快速成长。  整合营销符合现代传播发展趋势   在传统媒体环境下，广告产业产值大但增速低，公关产业产值小但增速高，公关公司除了内生外延发展提高公关业务的市场份额之外，还需要顺应企业整合营销需求，将服务延伸至广告产业，为企业提供全方位的整合营销服务，尤其是在新媒体传播渠道兴起和传播环境变化使得广告与公关相互交融的背景下,整合营销将是大势所趋。  蓝色光标是我国本土市场最大的公关公司   公司近5年公关业务的复合增速为38.9%，2011年公司营收规模首次超过10亿元，全年实现营收12.66亿元，增速高达155.4%；公司的员工规模、人均产值、营收规模、盈利增速都远高于行业水平；管理层积极进取，业务团队稳定，发展目标明确；公司具有发展成国内一流专业传播服务集团的潜力。  整合营销集团架构初步形成，广告业务规模将超过公关业务   上市之前公司主营为公共关系服务，上市后通过外延并购，形成了包括广告、公关服务在内的整合营销集团架构；公司公关业务采取集团统一控制多品牌独立运营体系，内生高增长可期，公司外延并购的广告、数字营销等业务将呈现快速发展态势；我们预计2012年公司广告业务将达到10.76亿元，同比增长168%，占比将达到48.8%，2013年广告将取代公关成为公司第一大业务。  估值和投资建议   我们预测2012年公司将实现营收22.08亿元，同比增长74.4%，其中我们保守预测公司已有的公关业务将实现11.32亿元的营收规模，增速降低到31.1%，公司外延并购的广告业务将实现168%的高增长，营收规模达到10.76亿元，若考虑增发股份收购今久广告的摊薄影响，2012年公司实现EPS为1.18元，当前股价对应的PE仅为24.37倍；我们首次覆盖公司，给予"买入"评级，目标价为41.3元。  重点关注事项：   股价催化剂：外延并购取得进展。  风险：广告业务和公关业务的增长低于预期。