公司此前发布1季度业绩预增公告，符合我们和市场预期。公司1季度实现收入3.4亿，同比大幅增长235%；营业成本2.1亿，同比大幅增长375%；公司毛利率同比下降18个百分点至38%，主要是并购的思恩客等广告业务普遍比公司原有公关业务毛利率低；实现归属母公司净利润0.38亿，同比增长103%；实现EPS为0.21元。 1季度经营回顾：内生强劲增长+并购项目新增利润贡献，两者叠加使1季度实现103%业绩增长。客户服务需求量在1月份因春节假期因素受到压抑后，在3月迎来放量增长，其中原有业务中的IT、汽车、快速行业保持快速增长；同时新增思恩客、精准阳光等去年并购项目带来业绩增厚，和公司原有体系的业务在新增利润方面基本上各占一半。 后续经营展望：继续做大做强广告业务；发力数字营销抢占下个10年战略制高点。
    公司2012年目标是收入20亿和净利润2亿，未来公司发展目标是希望打造成为百亿传播集团，未来广告在公司的收入占比将逐年提升，最终将形成广告为主的综合传播集团；广告业务目标是今年至少赶上公关，明年超过公关。  1、内生增长：挖潜汽车、消费品等重点行业，拓展城市营销、数字营销等蓝海市场。在汽车、消费品等传统重点行业，还有很大潜力可挖：比如汽车行业，虽然现在公司汽车的客户数量看起来很多，但一个大汽车品牌又有很多不同的车型品牌，未来大品牌的汽车每年都会推出100款的车型，这将带来更大市场空间。同时，城市营销、数字营销等正成为新崛起的蓝海市场，未来潜力很大。 2、外延扩张：多元解决并购资金问题。公司表示将通过发公司债（约4亿）+银行贷款（5~6亿额度）+账上现金，合计可动用10~12亿资金用于对外拓展。 维持"审慎推荐-A"的投资评级。我们将公司12~14年EPS由此前1.04元、1.45元和2.00元，分别上调为1.14元、1.57元、2.14元，当前股价对应12~14年PE分别为26倍、19倍、14倍；上调原因是主要是公司收购思恩客剩余49%股权和博思瀚扬剩余16%股权，降低少数股东权益，带来公司明显业绩增厚。 风险提示：收购标的是否能有效整合存在不确定性，收购标的能否实现对赌协议具有一定不确定性。