2季度净利润环比下滑37%，源于煤价下跌及期间费用率提升上半年，公司实现每股收益 0.53 元，同比下滑11.2 %。第一季度和第二季度的每股收益分别为0.32 元和0.20 元。2 季度业绩环比下滑37%，主要由于煤价环比下跌、期间费用率环比提升4 个百分点至17%。
    上半年综合煤价同比涨4%，源于销售结构调整
    上半年，煤价下行压力较大，公司销售各品种价格同比均有所下滑。公司通过提升高价煤的销售比例，优化销售结构，上半年公司销售综合均价841 元/吨（不含税），同比上涨3.97%。
    上半年商品煤销量同比减4%，兴县产量微幅增长
    根据我们测算，上半年公司销量为1,084 万吨，同比下降4%。上半年，晋兴能源原煤产量793 万吨（同比仅增加2 万吨）。按销量口径，公司上半年吨煤净利181 元/吨，同比增长3%；其中兴县吨煤净利142 元/吨。
    预计下半年综合煤价环比降8%，本部吨煤完全成本环比降9%。
    鉴于母公司焦煤集团5 月份和7 月份两次下调价格50-100 元/吨，我们预计公司下半年的煤价将环比下跌8%。同时，我们预计公司下半年的吨煤成本也将有所控制。假设12 年本部的吨煤完全成本同比下降25 元/吨，则下半年的吨煤完全成本环比下降9%左右。
    盈利预测
    我们预计公司2012-14 年的每股收益分别为0.86 元、0.96 元和1.11 元；其12 年市盈率为16.5 倍。我们认为业绩确定性不高，给予持有评级。
    风险提示内容
    焦煤价格再次下调。