上半年业绩略低于预期，但是环比仍保持增长   2012 年上半年航天信息实现收入66.94 亿元，同比增长24.03%；净利润5.31 亿元，同比下降0.96%，EPS 为0.58 元，略低于市场预期。公司2 季度实现净利润2.93 亿元，环比增长23%，在经济增速明显下滑的情况下仍保持环比增长。  软件和系统集成拓展顺利，受宏观经济和产品结构影响利润率下降   公司的网络、软件和系统集成业务实现收入16.8 亿元，同比增长50.06%；软件和系统集成业务收入已经超过防伪税控系统，非税业务拓展顺利；子公司软件公司的利润为1.64 亿元，占公司利润比例达到30.9%，利润占比进一步提升； 软件和系统集成业务的比例增加将减少公司对防伪税控业务的依赖，拓展公司新的市场空间。但是报告期软件和系统集成业务毛利率为22.05%，下降7.88%。  增值税改革进度快于预期，增加公司的市场空间   今年7 月，国务院决定将营业税改增值税的试点由上海市分批扩大至北京、天津、江苏等10 个省、直辖市和计划单列市，试点进度拓展快于之前的预期。而发改委给新产品的定价为USB 金税盘490 元，报税盘230 元；维护费每年330 元；虽然产品销售价格较原来的税控卡下降约一半，但是更长期的维护费价格仅略有下降，产品定价仍然会维持公司税控业务的高利润率。考虑由公司和总参三院2 家分别提供产品，全国推广为公司增加的潜在客户预计约有100 万家企业，增加公司30%以上的市场空间。  风险提示   经济大幅放缓将影响公司的新增税控卡认证用户数，影响公司软件业务收入； 增值税改革存在推广进度慢于政策规定的风险。  持续增长，短期受宏观经济影响，下调评级至"谨慎推荐"   我们认为公司未来将有持续的增长，税控业务仅靠维护费用就可以有持续增长， 且中国的应税企业随着国内经济增长也将保持增长；公司的软件和系统集成业务拓展较快， 非税业务拓展顺利。我们预测12/13/14 年EPS 分别为1.17/1.41/1.66 元，分别下调11 年和12 年EPS 约11%12%；当前股价对应PE 分别是17X、14X 和12X。虽然我们仍看好公司的长期投资价值，但是由于公司业绩短期受宏观经济影响，我们下调公司评级至"谨慎推荐