事 项  
     公司2012 年上半年收入、归母净利润及扣非净利润分别为5.28 亿、1.79 亿及1.78 亿元，增长分别为88.1%、100.93%及
    101.93%。EPS0.82 元。  主要观点  
      1. 2 季度销售收入同比增长65%，或为今年最低点。   公司2 季度收入2.48 亿元，同比增长65%，环比下降11%；主要原因是受4 月份螺旋藻及问题胶囊事件影响。目前螺旋藻事件影响已基本消除，据终端调研，胶囊事件影响也已基本消除。由于公司主要产品是蛋白质粉及维生素等片剂，胶囊产品占比20-30%，比例并不高，但是消费者对于整个零售产品质量的信任度下降，导致销售下降。我们分析认为，随着胶囊事件影响渐消，代理商将逐步备货，2 季度或成为今年增长的低点。  上半年净利润增幅大于收入增幅的主要原因是公司销售费用率中的品牌建设费用率为5.88%，去年同期是12.61%。主要原因公司计划在下半年开始投入全国范围的广告宣传，由于不良事件影响，公司美誉度受损较大，我们分析认为， 公司将加大品牌投入，全年来看公司品牌建设费用率将超过2011 年的12.82%。