主要观点：
    行业评级：看好（此处若双周报则无评级）
    ◆ 上半年业绩依然高速增长。公司在2012 年1-6 月实现营业收入5.28 亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.8 亿元，分别比上年同期增长88.1%和100.93%；EPS为0.82 元。
    ◆ 二季度增速放缓，“问题胶囊”事件有望逐步消除。
    公司一季度营收及净利润的同比增幅分别为114.64%和161.1%，二季度营收及净利润的同比增幅分别为65%和50%。增速放缓主要是受3 月底发生的螺旋藻事件以及4 月发生的“问题胶囊”事件的负面影响所致。目前螺旋藻事件的负面影响基本消除，相关产品正常销售，而“问题胶囊”事件预计将随着下半年品牌推广，美誉度修复而逐步消除。
    ◆ 销售渠道建设稳步开展。公司在传统营销网络建设和连锁营销渠道建设共同推进，截至2012 年6 月30 日，公司销售终端数量达到28000 多个，较2011 年年底增加约7000 多个，连锁营养中心已有约490 家，较2011年底增加52 家，其中，直营店增至164 家，联营店增至319 家。产品成功进入89 家百强连锁药店和25 家百强商业超市。
    ◆ 品牌推广力度加大，产品知名度及形象有望提升。姚明代言的新品牌片正在后期制作中，预计在今年下半年开始进行新一轮品牌推广活动，届时虽然销售费用将有所增加，但无形中将提高公司产品形象及美誉度。
    ◆ 目前估值水平较高，调整为中性评级。我们预计公司在2012 年-2014 年营业收入分别为11.67 亿元、19.34亿元和31.33 亿元，增速分别在77.29%、65.76%和62.03%；EPS 分别为1.35 元、2.09 元和3.29 元。给予2012 年40-50 倍PE，对应目标价格为54-67.5 元。
    公司业绩有望持续高速增长，但目前估值处于同行业较高水平，我们调低前期的增持评级为中性评级。
    ◆ 风险提示：食品安全风险；原材料价格上涨的风险。