事件： 
    华能国际今日公布 2012年中报，实现营业收入 672亿元，同比增长 5%，归属母公司股东净利润 22亿元，同比增长 87%，扣非后归属净利润 21.8亿元，同比增长 105%，综合毛利率为 14%，同比上升 4个百分点，每股收益 0.16元。 
总体评价： 
    从收入来看，电力业务收入 661 亿元，同比增长 5%，主要原因是售电均价同比增长 6.5%所致；售电量同比减少 1.5%。单季度来看，1、2季度收入同比分别增长 13%、减少 2%，主要原因是国内经济增速放缓拖累用电需求增长、来水增加导致水电出力明显提升，使得 2季度全国火电发电量普遍出现下滑。
    上半年公司综合毛利率为 14%，同比上升 4个百分点；电力业务毛利率 14%，同比上升 4个百分点，接近 2009年较高的盈利水平，主要是得益于 2011年年末的电价上调、及煤价平稳。细分公司成本来看，上半年公司燃料费用较上年略涨 0.9%为 433亿元，而公司的上半年售电量同比下降 1.45%，剔除一部分的机组煤耗变化等原因，预计其上半年的煤炭采购价格较上年同期增长 2.5%。
    由于 5月下旬以来国内煤价出现明显回落。虽然机组利用小时受到宏观经济不景气、及水电充沛的挤压，但是综合考虑电价上调的基期影响、煤价下行幅度、机组利用小时变化，公司盈利的改善仍是相当显著。 
    最保守假设，2012 年公司机组利用小时下降 5%，而同期公司的售电价格同比增长 5%，销售收入与上年持平。按全年电煤价格与 2011年同期相比下降 5%，则对应公司归属净利润在 63亿元，折合 EPS0.45元。而如果按照煤价同比下降 10%，公司 2012年 EPS可达 0.67元。