中期业绩降幅好于行业，但略低于预期
    上半年收入及利润下降幅度好于行业，略低于预期
    公司上半年收入5.8亿元，同比下降10.7%，净利润1.65亿元，同比下降19.4%，好于挖机行业销量38.4%的下滑，表明公司市场份额正在提升；但这仍略低于我们此前预期（预期中期利润下滑14%）。
    国产品牌挖机份额上升，下半年增量或来自卡特、神钢
    国产品牌份额继续上升，上半年累计达46.2%，较去年上升6.1%。受益于公司主要客户市场占有率的提升，我们预计公司传统客户供应量较去年下滑约18%；而对卡特、神钢等外资公司的逐步批量供应有望在下半年给公司带来约2万只新增销量，使公司挖机油缸销量全年下降约7%。我们预计，非标油缸的稳定增长将使公司全年收入及利润与去年持平。
    股东连续增持彰显对公司信心
    近期由于挖机行业需求未现好转，引起市场对公司业绩的担忧，股价出现下跌。控股股东及一致行动人7.13至7.16期间，增持超过200万股，占总股本的0.32%。我们认为，控股股东增持彰显对公司的信心，看好公司长期前景。
    估值：维持“买入”评级，下调目标价至13元
    由于挖机销量低于预期，我们将公司12/13年净利润分别下调8%/4%至0.52元和0.72元。基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WACC假设为7.8%，得到13元目标价（原为14.33元），对应12/13/14年25/18/15倍市盈率。