公司12 年上半年实现每股收益0.56 元/股，基本符合申万预期0.58 元/股（除权后，除权前0.70 元/股）。公司12 上半年实现营业收入37.4 亿元，同比增加16.6%；实现归属于母公司净利润6.74 亿元，同比下降7.0%。
    公司12 上半年业绩下滑主要是因为本部无烟煤价的同比下降。预计公司本部上半年实现产销量266 万吨，其中出口煤量98 万吨左右，较去年同期105 万吨小幅下滑6.9%；国内销量达168 万吨，同比上升12.2%。根据销量推算出公司上半年无烟煤均价890.5 元/吨，较去年同期下滑3.4%；上半年无烟煤出口均价为1156 元/吨，同比小幅下滑1.8%;上半年无烟煤国内销售均价为736 元/吨，同比小幅下滑1.0%。出口售价的下滑主要由于今年二季度出口开始执行新出口合同价（预计195 美金/吨左右，同比下降15%）。煤价的下滑外加本部无烟煤单位平均生产成本同比上升9.3%，使得本部无烟煤销售毛利率由去年同期的60%下滑至12 上半年的55%。
    预计高家梁矿上半年销量250 万吨左右，受所得税优惠影响吨净利上升至35元/吨左右。高家梁矿12 年计划产量500 万吨，较11 年377 万吨同比上升33%，预计上半年已经实现250 万吨，同比上升56%左右。高家梁矿产量的上升将有利于发挥矿井的规模效应，预计矿井单位生产成本达120 元/吨，较11 年平均成本小幅下降5.5%。另外，预计高家梁矿12 年将享受西部大开发优惠税率15%，而去年同期则按照25%进行入账。因此预计高家梁矿上半年吨煤净利由11 年的22 元/吨上升至12 上半年的35 元/吨左右，但近期煤价下滑明显，预计下半年吨净利将受到较大影响。
    下调公司12-13 年业绩至1.06 元/股（原1.17，除权后）和1.04 元/股（原1.29，除权后），对应12 年PE 13 倍，接近行业平均估值水平。下调公司盈利预测主要是考虑6 月份以来价格下滑故将无烟煤国内煤价增速假设由1%调至-2%，高家梁矿煤价涨幅由1%调至-3%。公司中长期内生成长性较好，资源持续扩张，故维持“增持”。