报告期实现 EPS 0.21元，盈利水平下降显著。公司上半年营业收入同比增长 19.9%至 98.32 亿元，而净利润则同比下降 20.65%至5.47亿元，扣除非经常性损益的净利润同比降33.77%至4.29亿元。
    毛利率全线下滑，综合毛利率同比降5.47个百分点至16.75%。主营产品中，光伏系列产品的毛利率同比降 12.09 个百分点至1.69%，几无毛利可言；工程施工毛利率同比降 10.28 个百分点至18.29%；变压器、线缆毛利率分别同比降 3.98、1.74 个百分点至22.85%、11.72%。主要原因包括：1）受欧债危机和市场竞争影响，光伏产品市场量价齐跌；2）国际市场竞争加剧、原材料价格与汇率波动等因素拖低工程施工利润； 3）原材料价格波动、人工成本上升，进一步挤压处于激烈竞争下的变压器和线缆产品利润。
    开源节流，挑战发展瓶颈。1）公司积极调整产品、市场结构，优化供应链与成本管控。2）尽管主营业务境外收入同比降 28.19%至 15.31 亿元，公司仍积极探索海外市场，尤其在海外工程与印度特高压领域，这将有利于发挥公司长业务链的集合优势，并为公司未来应对国内市场发展瓶颈预留空间。3）节流见效，三项费用率同比降1.74个百分点至11.03%，善用规模优势，支持可持续发展。 
    盈利预测与投资建议：预计公司 12、13 年分别实现 EPS  0.41元、0.44元，对应P/E分别为15.2倍、14.0倍。给予“中性”评级。但是，我们积极关注公司经营层面的努力，以及后续业绩改善预期。