投资要点：
    上半年销售业绩赶2011年全年的量
    2012年1-6月杭州商品房成交面积为387.9万平方米，同比上升了53.1%，其中6月商品房成交面积为120.4万平方米，环比和同比增幅分别为44.9%和143.4%。我们认为杭州商品房成交的高涨为公司销售业绩提供了良好的氛围。上半年公司主力销售楼盘为金色黎明1期、曙光之城以及湘湖壹号1期，其中金色黎明1期和曙光之城两个项目的去化率均超过了90%，6月中旬开盘的湘湖壹号1期的协议金额亦达11亿元。在金色黎明1期和曙光之城两项目的热销下，公司1-6月销售合同金额约45亿元，接近于公司2011年45.7亿元的全年销售额。下半年公司还将有凯旋门公寓、金色黎明2期，湘湖壹号2期以及武林壹号1期等项目将具备销售条件，届时公司销售弹性仍将有空间。
    多个项目下半年结算，助业绩释放
    由于2季度公司交房的项目只有万家星城1期的尾盘，因此公司2012年中报业绩同比2011年仍将处于下滑的状态。但下半年公司将迎来多个主力项目的结算，助推公司2012年业绩释放。根据计划，万家星城2期、万家星城3期、绍兴金色家园、上虞金色家园以及衢州春江月等项目将于2012年分批交房结算。依据公司2011年报中的“预收房款明细”显示，上述5个项目的总的预收房款额达68亿元，加上1季度实现营业收入4.9亿元，合计约73亿元，是2011年营业收入的205%，亦和我们预测的公司2012年营业收入73.4亿元相近。
    维持“买入”的投资评级
    我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.15元、1.60元和2.31元，当前股价对应的动态PE分别为7.3倍、5.2倍和3.6倍。我们维持公司“买入”评级，主要基于如下考虑：（1）2012年公司业绩保障率高且有望翻番；（2）2012年下半年多个楼盘上市，公司销售业绩有望进一步释放。