业绩概述：2012年一季度，公司实现营业收入4.93亿元，同比下降35.99%；营业利润1.36亿元，同比下降58.07%；归属母公司所有者净利润1.02亿元，同比下降47.88%；基本每股收益0.0800元/股。
    一季度可结算项目较少，上半年业绩预减。上半年主要结算万家星城一期尾盘，可结算项目较少，公司预计 2012 年1-6 月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比下降幅度在30-60%之间。2012年主要结算万家星城二三期,但主要在下半年结算。
    一季度销售回款较少。销售商品、提供劳务收到的现金为9.08亿元，同比减少63%，一季度现金回流明显少于去年同期。一方面是限购令的影响,另一方面是公司可预售项目供给不足。
    项目储备仍可结算4年左右。期末仍有权益建筑面积350多万平米，存货账面价值275亿元，占总资产的比重为79.53%，去化压力加大。
    代建业务蓬勃发展。期末公司代建的保障房面积达37.97万平米；同时代建商业项目面积达60.73万平米。公司首个商业代建项目管理费用约1.38亿元，预计2012年部分结算。
    预收账款仍较多，保障今后两年业绩。期末预收账款151.3亿元，较期初增加4.06亿元，占流动负债的70.5%，主要是年内交付项目较少。预收账款主要来源于万家星城二期、万家星城三期、城市之星、绍兴镜湖，今后两年业绩高度有保障。
    维持“增持”评级。我们预测公司2012年、2013年的每股收益分别为0.86元、1.07元，按公司最近收盘价8.3元，对应的动态市盈率分别为10倍、8倍。维持“增持”的投资评级。