滨江集团发布2011 年年报，实现营业收入35.65 亿元，下降42.66%；实现营业利润10.51 亿元，下降45.81%；实现归属母公司净利润7.84 亿元，下降18.86%；每股收益0.58 元。
    业绩符合预期，销售低于年初计划：公司报告期营收下降较多主要是因为本期交付的楼盘较少，结算的是万家星城一期以及前期的尾盘；营业利润下滑幅度超过收入是因为异地扩张后费用有所增长，我们在前期已经提示过这一点；利润下滑幅度小于营业利润主要是因为上期结算的阳光海岸少数股权权益较多。本期合同销售额为45.74 亿，低于年初计划。主要原因是受限购以及杭州市场景气度下降影响，其中城市之星受限购影响，万家星城受市场影响较大，而金色黎明由于蓄客原因未能及时推出销售所致。
    12 年可售项目丰富，销售弹性大：公司12 年经营方针仍然是开源节流为主，公司11 年新开工170 万平米保证了12 年的可售货量，根据我们了解公司曙光之城开盘到目前为止，销售金额在11亿左右，认购额已经达到17 亿，此项目预计销售金额在25 亿左右；而11 年一直没有开盘的金色黎明一期也将于四月份开盘，公司上半年有望回收现金50 亿左右，而公司全年的资本开支预计也在50 亿左右。根据我们的测算，公司全年可达到预售条件的货值高达170 亿，如果杭州市场回暖，公司销售无疑极具弹性。
    盈利预测与投资评级：公司今年以来的销售项目采取底价入市的策略，在利润方面影响较大。根据公司的交付进度，12 年公司的利润率仍可以维持在48%左右，13 年将会影响利润率，但是由于城市之星等高利润项目进入交付期，因此利润率下滑幅度不会非常大。从长远来看，公司急需新的高利润项目来维持未来发展，今年也将是方向选择的关键一年，我们将密切跟踪。我们预计公司12-13 年的EPS 分别为0.97、1.19 元，维持“增持”评级。