投资要点：
    2012 年1-3 月，公司实现营业收入4.93 亿元，归属于母公司净利润1.02 亿元，分别较去年同期下降了36%和47.88%。每股收益0.08元。公司预计2011 年中期净利润同比下降幅度在30%-60%。
     一季度公司结转收入和利润同比都大幅下降，主要是由于项目结转不均衡造成的，一季度公司只结转了万家星城一期尾盘项目，公司账面尚有高达151 亿元的预收账款，预计今年开始将会陆续大量结算。
    今年一季度，公司实现销售现金回笼9.10 亿元，比上年同期数 24.50亿元大幅下降。由于受宏观调控的影响较大，杭州地区的房价跌幅超过全国平均水平，因此一季度公司仅拿出杭州曙光之城项目的部分房源作为新开盘。该项目属于低价入市，其售价已低于成本价。
    2011 年，公司基本没有新增土地储备。
    截止 3 月底，公司账面货币资金余额为4.97 亿元，较年初下降了6亿元，而公司短期借款和一年内到期的非流动负债为15.7 亿元。但由于公司今年仍然由较多的可售货值，短期内风险尚在可控范围。
    盈利预测及投资评级：我们对公司2012 年的业绩略作了调整，并对2013 年业绩进行了预测，预计2012 年每股收益为0.93 元，2013 年每股收益为1.15 元，维持谨慎推荐的投资评级。
    风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险。