投资要点： 
    行业高增长+门店快速扩张既是过去高成长的主因，又是未来 3-5年高增长的主要驱动力。户外行业是增速最快的子行业，过去 10年均零售额复合增长率达 47.5%，公司是行业龙头，成长速度高于行业平均速度。渠道方面，06年以来门店数量从 168到 1041 家，复合增长率为 41.1%，是收入快速增长的主因。虽不及运动和休闲 的受众大，但?泛户外?扩大目标群体范围对前两者产生局部替代效应。未来 3-5年，行业高成长+渠道外延扩张仍然是主要驱动力。
    职业经理人团队确保短期业绩高增长无忧。 国内品牌服饰企业多为家族企业，在营销、管理水平上与专业团队有差别。探路者是上市品牌服饰企业中，少有的职业经理人领导（挖来具有体育运动行业丰富经验的高管）且董事长对其充分授权的企业，并通过原始股、两期股权激励加大对其激励和鞭策。相比家族管理人，职业经理人无论从动机上和能力上，对短期（3-5 年）业绩将产生更积极影响。 
    精细化管理+多品牌战略是长期增长驱动力。2011 年底，公司 SAP系统已覆盖 90%以上的门店， ERP系统的铺设使得公司对终端反应更敏捷，同时加强对加盟商的管控力，这对加盟收入占比超过 70%的探路者的内生增长意义重大。 2012 年3月公布合作发展 DE高端品牌，4 月底网购品牌阿肯诺上线，给市场更多的想象空间。
    盈利预测和估值。预计公司 2012、2013、2014 年收入规模分别为12.3、19.1、27.3 亿，同比增速分别为 63.3%、55.4%、42.6%；净利润分别为 1.75、2.9、4.62 亿，同比增速分别为 62.8%、66.2%、59.2%；每股 EPS分别为 0.5、0.83、1.32 元，当前股价对应 PE 分别为38.7、23.3、14.6 倍。