探路者发布业绩快报： 2012年上半年营业收入约3.74亿-3.99亿元（同比增 50%~60%)，利润总额约 7500 万元~8490 万元（同比增 46%~65%），归属于上市公司股东净利润约 5660 万元~6310 万元（同比增 30%~45%)，中报 EPS 约 0.16~0.18 元。探路者中报业绩低于市场预期。  
    ※ 二季度利润总额增速和净利润增速低于市场预期 
    我们根据公司业绩快报和公司一季报进行了测算，二季度公司收入增速为 29.9%~48.45%（低于一季度的收入增速 73%）；二季度利润总额增速为-6.31%~29.22%（低于一季度利润总额增速 107.72%）；二季度净利率增速-32.95%~-5.63%，按 15%可比税率换算，二季度净利率增速-2.90~32.47%（低于一季度净利率增速 105.89%）。  
    ※ 费用支出增加和所得税率调整致中报业绩低于预期 
    二季度探路者开店费用支出、品牌推广费用支出、与销售业务直接相关的仓储、物流、运输费用支出的增加以及人员薪资的增长导致利润总额增速慢于收入增速。此外，预计公司半年报的披露时间为 8 月 16 日，届时公司现有高新技术企业证书已经失效，且预期届时复审尚未结束，公司按 25%的税率对上半年重新计算预提了所得税费用，使得上半年净利润的增长幅度远低于利润总额的增长幅度。  
    ※ 订货会锁定收入，全年高增长仍可期 
    公司 2012 年春夏订货会金额同比增长 66%，2012 年秋冬订货会金额同比增长 60.65%，通常订货会可以锁定公司 85%左右的收入，近期正在召开探路者 2013 年春夏订货会，我们预计订货会金额同比增长 40%+。截至 2012 年 5 月，公司共有渠道数量 1200 家左右，净增约 160 家，全年计划新增门店 400 家，外延式扩张仍是公司看点；2012年 1-4 月，公司单店店效平均增长 15%，其中直营店同比增长 17%，加盟店同比增长 13%，未来单店收入仍有较大的提升空间。