事 项  
    中兴通讯7 月13 日晚间公布2012 年半年度业绩预告：2012 年1 月1 日至2012 年6 月30 日，公司预计归属于上市公司股东的净利润盈利1.54 亿元-3.08 亿元， 比上年同期下降60%-80%，基本每股收益0.04 元至0.09 元之间，而去年同期公司实现净利润7.69 亿元，基本每股收益0.23 元。 
主要观点  
    1. 2012 年上半年收入和利润都低于预期，尤其是净利润将大幅低于预期。   我们预测公司2012 年上半年收入同比增长率为8.93%，和其他全球Top 级电信设备商制造商的收入增速相比较仍然是比较高的。上半年归属于上市公司股东的净利润我们预测同比下降77.01%，大幅低于市场预期。  2. 上半年净利润大幅下降的直接原因：投资收益下降和汇兑损失增加。公司2011 年上半年归属于上市公司股东的净利润7.69 亿元，但其中投资收益为11.65 亿元，汇兑收益为2.79 亿元，其他非经常性收益0.94 亿元，也就是说2011 年上半年公司主营业务的净利润为负的7.69 亿元。而2012 年上半年尽管归属于上市公司股东的净利润同比下降，但考虑投资收益和汇兑损失后，我们预测公司今年上半年的主营利润是正的3.57 亿元，表明公司的主营业务转为健康， 转向稳健增长。我们认为市场更应关注公司的主营业务经营情况。  3. 2012 年上半年净利润大幅下降的另一根因：整体毛利仍就没能回升。
    结合我们对华为等竞争对手的草根调研以及对苹果、三星等品牌的手机市场的草根调研结果我们认为，只要公司继续采取"跟随"策略，价格竞争不再激进， 中长期看，尽管终端毛利确实难以回升，但系统设备的毛利较大可能趋稳并回升，由于系统设备的收入仍然占整体收入的65%以上，系统设备毛利的回升能够对冲终端毛利的下滑并驱动整体毛利略微回升，主营业务持续盈利转化非常快。  4. 2012 年下半年的期待：毛利略微回升+费用加大力度压缩+汇兑损失可控。我们认为，中兴通讯在全球市场的布局已经比较合理，各产品领域的市场份额已有一定的"护城河"优势，如果商务上合理控制，继续采取"跟随"策略， 凭借规模较大的"护城河"优势，再加上在销售费用继续加大力度压制，以及下半年欧元和人民币走势趋稳导致的汇兑大环境转好，全年取得较好的业绩仍然值得期待。  5. 盈利预测和投资建议。我们调低公司盈利预测，2012 年到2013 年的EPS 分别为0.81 元，1.05 元，当前股价对应PE 为14 倍，11 倍，由于公司二级市场的股价已经反应悲观预期，我们认为只要公司在商务价格策略上持续采取适宜措施，尽管短期仍然"煎熬"，但对于主营业务中长期看好公司发展，维持对公司"强烈推荐"的评级。   
    风险提示  1. 价格战再度激烈，毛利回升艰难。  2. 不可控的汇率风险持续。  3. 欧盟、美国等西方国家不定时采取的非正常调查导致海外收入下滑。